雷火竞技8月21日，哔哩哔哩公布了截至2025年6月30日的第二季度及上半年未经审计的财务报告。上半年B站实现扭亏为盈，毛利率显著提升。

　　然而，在B站公布财报后，股价走势急转直下。港股以187.0港元开盘，较昨日收盘价196.8港元大幅低开，22日收盘股价为184.7港元，下跌12.10港元，跌幅高达6.15%，成交量飙升至1330.71万股，成交额达24.53亿港元，总市值缩水至612.61亿港元。行业面来看，快手同时发布业绩报并进行首次派息，对此，有B站投资者表示再一次“提款未遂”，但也有不少投资者表示“还是相信小破站，但前提是需要管理团队先改造社区文化的包容度”。

　　2025年上半年，B站实现了净营业额143.4亿元，同比增长21.6%，这一增长速度超出了市场的普遍预期。上半年实现净利润2.08亿元，而在去年同期，B站还处于13.7亿元的净亏损状态。今年上半年，公司首次实现完整半年盈利。

　　第二季度的数据同样亮眼，总营收达到73.4亿元，同比增长20%。运营效率的提升与高毛利业务的快速增长，推动B站毛利润同比增长46%，毛利率连续十二个季度环比提升，达到36.5%。净利润和调整后净利润均创下历史新高，分别为2.2亿元和5.6亿元。

　　B站董事长兼首席执行官陈睿表示：“16年来，B站依靠优质内容，形成了独特的社区生态，支撑了商业化的发展，并实现了盈利。我们相信，在任何时代，好内容都是稀缺品，它拥有带我们穿越历史周期的力量。因此，B站将继续坚持优质内容战略，放大自己的独特价值，推动社区生态的持续繁荣和商业化的进一步发展。”

　　游戏业务在2025年上半年表现出色，成为B站营收增长的重要驱动力。移动游戏营业额达到33.4亿元，较去年同期的19.9亿元增加68.0%。增长主要得益于《三国：谋定天下》的强劲表现，以及《命运-冠位指定》和《碧蓝航线》两款长青游戏的持续影响力。

　　《三国：谋定天下》在今年5月31日上线赛季并推出周年庆限定活动，用户活跃度创下年内新高。该游戏在第二季度的优异表现验证了B站“卡牌+皮肤”多元付费模式的可持续性。陈睿在业绩会上表示，《三国：谋定天下》已进入稳定长线运营阶段，希望生命周期至少超过5年，并将在港澳台推出繁体版。除了现有游戏的持续运营，B站在游戏储备方面也动作频频。陈睿透露，公司仍有4-5款新游储备待版号审批，包括一款以三国IP为核心的休闲游戏。

　　广告业务是B站的另一大增长引擎。2025年上半年，广告营业额为44.5亿元，较去年同期的37.1亿元增加20.0%。第二季度，广告收入达到24.5亿元，同比增长20%。其中，品牌广告收入保持良性增长，效果广告收入则实现了约30%的同比增长。

　　B站的广告业务增长得益于多方面因素。B站作为年轻人高度聚集的平台，吸引了大量品牌主。游戏、数码家电、电商、网服、汽车成为贡献前五的行业，广告主数量同比增长超20%。

　　值得一提的是，AI技术的应用提升了广告分发的精准度和投放效率。AI内容在二季度成为B站增长最快的科技品类，播放时长同比大幅增长61%，日均投稿量同比增长45%。AI技术赋能广告业务，AIGC工具已让30%广告封面实现自动生成，降低了成本并提高了投放效果。

　　陈睿在电话会上提到了，B站在AI辅助创作中长视频内容方面取得了一些进展，会在近期展示。他认为，B站上有很多优质视频，按照这个水准训练出来的AI，生成的视频就不会是“AI味儿”的，可最终拿给UP主用，帮助提高创作效率。

　　增值服务业务在2025年上半年保持了稳健增长。二季度，增值服务业务收入达到28.4亿元，同比增长11%。通过精细化运营、丰富的内容供给与产品功能优化，直播业务稳健增长，毛利率持续提升。截至二季度末，B站大会员数量达2370万，其中超80%为年度订阅或自动续费用户。

　　财报发布后，B站股价呈现震荡走势。港股当日大幅低开后，收跌6.15%。投资者对B站的财务表现和未来发展前景存在不同解读，不少投资者对其商业化进度并不满意，认为其在同业比较、商业纵深、战略执行力等方面仍存在差距。

　　“或许我们一直陷入了错误的逻辑叙事。维持好的优秀的内容和好的客户和商业化并不冲突。哔哩哔哩有太多方法去赚钱。赚的钱来反补优秀的创作者。一边扩圈，但是会员购卖的都是二次元的东西。很多扩圈进来的人想跟你消费也没法消费。做好会员购也可以提升开会员的人数，有会员享受各种优惠及权利，已经无力吐槽了。”有投资者指出，B站商业化的克制，或许只是躺平的妥协，并不是为了优秀的内容。

　　一些投资者对B站的盈利改善和业务增长表示乐观，认为这是公司商业模式逐渐成熟的标志。还有投资者则关注到行业竞争的加剧，以及B站在维持用户增长和提升商业化效率方面可能面临的挑战。

　　同期，快手公布的财报信息显示，营收为350亿元，同比增长13.1%。净利润为49亿元，而2024年同期净利润为40亿元。有投资者将两大平台相比较，认为当年B站嘲笑快手“土味”，如今快手把“土”字改成了“富”。“二季度快手营收350亿，净利56亿，直接掏出20亿港元给股东分红，这已经不是财报，是提款机回执单。同期B站73亿营收、5.6亿利润，体量只有快手的零头，却还在用“社区氛围”给投资者打麻醉，我们虽然赚得少，但我们有二次元的梦想呀。”此外，在AI方面，投资者还质疑其“同样做视频，快手用可灵利润哗哗的，B站用AI做得不够，算法不尽如人意，应用也没有看到。”

　　“B站正处于战略转型的关键期，短期财务数据的波动不应掩盖其在内容IP储备和用户心智占领方面的长期优势。”从长期来看，市场普遍认为B站的独特社区生态和年轻用户群体是其核心竞争力。随着B站在游戏、广告和增值服务等领域的持续投入与创新，公司有望在数字娱乐市场中占据更有利的地位。

　　盈利只是“上岸”，远未到“上岸即巅峰”。投资者也期待B站能够在内容创作、用户体验和商业化之间找到更好的平衡，以实现可持续的增长。